5.7. Ценообразование на рынке ценных бумаг |
Теория арбитражного ценообразования Теория арбитражного ценообразования APT (arbitrage pricing theory). Она возникла как дальнейшее развитие модели САРМ в конце 1970-х гг.13. Сама теория достаточно сложна и подробно излагается лишь в специальных учебниках по корпоративным финансам. Здесь ограничимся изложением ее сути на числовых примерах. В основе теории лежат два положения:
Ожидаемая доходность отдельной акции в концепции АРТ рассчитывают по формуле
где n - число факторов риска; i - реакция (чувствительность) ожидаемой доходности акции на изменение значения i-го фактора риска; 0 - доходность безрисковых вложений; i - премия за риск, обусловленный i-м фактором. Сравнивая концепции АРТ и САРМ, можно отметить, что теория арбитражного ценообразования может быть представлена в многопериодном варианте, в ней не предполагается в качестве обязательного условия существование финансового инструмента с безрисковой доходностью и для ее применения не нужно исчислять среднеожидаемое значение дохода от ценных бумаг и его вариацию. С другой стороны, САРМ представляет собой модель определения всей системы равновесных цен обращающихся на рынке ценных бумаг, в то время как АРТ объясняет формирование равновесной цены на отдельную, вновь появляющуюся на рынке акцию. |