Денежная политика и система ставок процента

При проведении денежно-кредитной политики необходимо учитывать различие между краткосрочной и долгосрочной ставками процента. Мероприятия денежной политики непосредственно определяют величину краткосрочной ставки, которая устанавливается на денежном рынке. В то же время на конъюнктуру рынка благ влияет долгосрочная ставка процента, определяющая спрос на инвестиции в реальный капитал. Поэтому денежно-кредитная политика лишь в том случае отразится на реальном секторе экономики, если приведет к изменению величины долгосрочной ставки процента. С учетом этого обстоятельства модель IS-LM описывается следующей системой уравнений:

где i - разность между долгосрочной и краткосрочной ставками процента.

Как было установлено в разделе 5.1, величина этой разности определяется тремя компонентами:
а) ожидаемым изменением ставки процента во времени;
б) премией за повышенный в длительном периоде риск непредвиденного изменения конъюнктуры;
в) премией за более продолжительный отказ от обладания ликвидностью.

Каждому значению i соответствует своя линия LM. Величина эффективного спроса на рынке благ определяется точкой пересечения линий IS и LM только при i_l = i_c. В тех случаях, когда i > 0, проекция точки пересечения линий IS и LM на ось абсцисс окажется правее величины эффективного спроса на блага (рис. 11.13, а).

Рис. 11.13. Денежная политика и структура процентных ставок

Допустим, в целях стимулирования эффективного спроса Центральный банк закупает на открытом рынке государственные облигации. Тогда вследствие увеличения предложения денег линия LM сместится вправо (сдвиг LM₀  LM₁ на рис. 11.13, б) и краткосрочная ставка процента снизится с i_c0 до i_c1. Возрастет ли вслед за этим величина эффективного спроса, зависит от того, будут ли инвесторы, продавшие Центральному банку государственные облигации, на полученные деньги приобретать долгосрочные ценные бумаги (являются ли облигации и акции субститутами). При увеличении спроса на долгосрочные ценные бумаги возрастет их курс, снизится долгосрочная ставка процента и эффективный спрос возрастет с y₀ до y₁. Но может случиться, что инвесторы, исходя из оценки перспектив фондового рынка, предпочтут увеличить в своем портфеле реальные кассовые остатки, не меняя объем долгосрочных ценных бумаг. Тогда увеличится i, а эффективный спрос на блага не изменится.

На рис. 11.13, в показано, как в результате рестрективной денежной политики может возникнуть инверсия процентных ставок. Исходное совместное равновесие на рынках благ и денег представляет сочетание i_l, y*. Если инвесторы полагают, что сокращение предложения денег не изменит курс долгосрочных ценных бумаг, то в экономике сложится конъюнктура y*, i_l, i_c1.