Приложение 1:
Модель «фундаментального» валютного кризиса Флуда-Гарбера²²

Модель описывает возможность проведения частными инвесторами безрисковой атаки на валютный рынок при фиксированном валютном курсе, иллюстрируя специфику осуществления денежной политики в открытой экономике.

Исходные предпосылки. Центральный банк проводит экспансионистскую денежную политику посредством ежегодного увеличения внутреннего кредита на K = const и поддерживает фиксированный обменный курс национальных денег: e =  = const. Инвесторы на валютном рынке располагают полной информацией о денежной политике и конъюнктуре рынка.

Предложение денег равно сумме валютных резервов Центрального банка (R) внутреннего кредита (K), т.е. денежный мультипликатор равен 1:

M = R + K.

(1)

Спрос на реальные кассовые остатки l = l_yy + l_i(i_max - i) при заданных значениях l_y, l_i, y, i_max предстает в виде: l = a₀ - a₁i. Тогда условие равновесия на рынке денег выражается равенством

(2)

Предполагается постоянное соблюдение паритета покупательной способности

P = ePZ.

(3)

и непокрытого процентного паритета

i = iZ + .

(4)

при P^Z = const и i^Z = const. Подставив в равенство (2) условия (3) и (4), получим

(5)

При фиксированном обменном курсе условие равновесия на денежном рынке принимает вид т.е. количество находящихся в обращении денег, равное сумме валютных резервов и внутреннего кредита, неизменно. Следовательно, приращение внутреннего кредита сопровождается равновеликим сокращением валютных резервов: K = - R. Исходная величина валютных резервов в явном виде не задана и определяется числом лет (Т), в течении которых Центральный банк планирует поддерживать фиксированный валютный курс в предположении, что атаки на валютный рынок не будет, т.е. R₀ = ТK. После исчерпания валютных резервов придется перейти к плавающему обменному курсу, который превысит фиксированное его значение.

Утверждение. При принятых предпосылках момент безрисковой атаки частных инвесторов на валютный рынок (массовой покупки иностранной валюты, ликвидирующей валютные резервы Центрального банка) наступает до истечения Т лет.

Доказательство. Сразу после проведения атаки в некоторый момент из-за R = 0 равенство (5) принимает вид

(6)

Теперь количество денег в стране будет ежегодно возрастать на приращение внутреннего кредита M_t = K. Поскольку Центральный банк больше не может поддерживать фиксированный обменный курс, последний будет расти с постоянным приращением; динамика обменного курса в этом случае описывается линейным дифференциальным уравнением вида

Поэтому после атаки на валютном рынке условие равновесия на денежном рынке отображается равенством

где Оно имеет единственное решение при ₁ = 1/ и Следовательно

Учитывая, что теперь M_t = K_t = K₀ + tK, получаем

(7)

Выражение (7) описывает динамику рыночного обменного курса после проведения атаки и теневого обменного курса до ее осуществления. Так как атака на валютный рынок будет безрисковой при e_t = , то момент проведения атаки () определяется в результате решения равенства (7) относительно t =  при e_t = :

 12.7 поможет Вам разобраться в данной модели.