Взаимодействие потоков и запасов

Если сочетание значений обменного курса и ставки процента, обеспечивающее равновесие в секторе имущества, не совпадает со значениями этих параметров, определяющих равновесную величину национального дохода, то в длинном периоде будут происходить взаимообусловленные изменения как в процессе производства национального дохода, так и в объеме и структуре имущества до тех пор, пока не установится равновесие не только народнохозяйственных потоков, но и запасов.

Построению динамических моделей открытой экономики с сектором имущества уделялось большое внимание в 70-х гг. ХХ века¹². Рассмотрим одну из простейших таких моделей¹³.

Чтобы включить сектор имущества в модель ОЭР, примем, что прирост иностранных облигаций в стране равен сальдо торгового баланса и потребление домашних хозяйств находится в положительной зависимости от размера их реального имущества. Допустим также, что, благодаря гибкости цен, объем совокупного предложения благ всегда равен национальному доходу полной занятости. В общем виде модель представляется следующей системой уравнений:

Проследим за последствиями монетарного импульса в этой модели, используя рис. 12.38. В левой его части изображен финансовый рынок, в правой - реальный объем чистого экспорта как возрастающая функция от величины обменного курса.

Рис. 12.38. Краткосрочные и долгосрочные последствия покупки отечественных облигаций Центральным банком

В исходном состоянии на финансовом рынке существует равновесие при сочетании i₀, e₀ и страна имеет нулевое сальдо торгового баланса при сочетании P₀, e₀. Допустим, что Центральный банк закупает отечественные облигации на открытом рынке ценных бумаг, увеличивая количество находящихся в обращении денег. На рис. 12.38 это отобразится сдвигом влево линий ММ и ВВ, так что равновесие на финансовом рынке будет представлять точка E₁. Снижение отечественной ставки процента увеличивает спрос на иностранные активы и тем самым повышает обменный курс. Его рост увеличивает чистый экспорт благ страны и потребление домашних хозяйств вследствие повышения ценности имущества, измеренной в отечественных деньгах. Увеличение спроса остального мира и домашних хозяйств на рынке благ приводит к росту уровня цен; в правой части рис. 12.38 это отображается сдвигом графика чистого экспорта вверх, так как сохранить неизменным его объем при росте уровня отечественных цен можно только при одновременном повышении обменного курса. Насколько повысится уровень цен?

Если его повышение равно росту номинального обменного курса, то реальный обменный курс не изменится, тогда NE = B^Z = 0. Рост уровня цен при B^Z = 0 приведет к снижению реального объема имущества домашних хозяйств, сокращению потребительского спроса и образованию избытка на рынке благ. Поэтому повышение уровня цен будет меньше роста обменного курса и после операций Центрального банка на открытом рынке ценных бумаг страна будет иметь положительное сальдо торгового баланса. Сложившаяся в стране экономическая конъюнктура представлена на рис. 12.38 точками E₁ и a.

Такое состояние экономики неустойчиво. Увеличение пакета иностранных облигаций у домашних хозяйств породит рассмотренные выше эффекты замены и имущества, сопровождающиеся понижением обменного курса. По мере его снижения положительное сальдо торгового баланса будет уменьшаться. Однако равновесие установится не при нулевом, а при отрицательном сальдо счета текущих операций. Это связано с тем, что в результате монетарного импульса увеличился пакет иностранных облигаций и население получает больше процентных платежей от остального мира, чем в исходном состоянии. В свою очередь отрицательное сальдо счета текущих операций возможно лишь при условии, что e_r1 > e_r0, т.е. номинальный обменный курс должен снизиться больше, чем уровень цен. Поэтому долгосрочное равновесие в рассматриваемой модели представлено на рис. 12.38 точками E₁ и b.

Общий результат увеличения предложения денег за счет покупки Центральным банком отечественных облигаций следующий:

происходит краткосрочное повышение обменного курса, приводящее к долгосрочному изменению в реальном секторе: росту потребления домашних хозяйств;
в коротком периоде обменный курс превышает свое долгосрочное равновесное значение, несмотря на гибкость цен;
после установления долгосрочного равновесия страна имеет отрицательный счет текущих операций при нулевом сальдо платежного баланса в результате притока иностранного капитала.

Схематически взаимодействие между запасами и потоками народного хозяйства представлено на рис. 12.39.

Рис. 12.39. Взаимодействие потоков и запасов

Вектор цен (P, i, e) балансирует макроэкономические рынки в коротком периоде. Долгосрочное статическое равновесие (stationary steady state) наступает тогда, когда объем имущества стабилизируется:
K = M = B = B^Z = 0; в таком состоянии нет чистых инвестиций, а государственный бюджет и платежный баланс страны имеют нулевое сальдо.